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(文/霍東陽(yáng) 編輯/張廣凱）

9月29日，米連米連科技有限公司（下稱“米連科技”）向港交所遞交招股書，科技揭開(kāi)了這家中國(guó)領(lǐng)先在線情感社交平臺(tái)的光鮮面紗。

作為擁有伊對(duì)、訴困貼貼等多款應(yīng)用的米連產(chǎn)品矩陣公司，米連科技在過(guò)去幾年實(shí)現(xiàn)了令人矚目的科技增長(zhǎng)，但其獨(dú)特的光鮮商業(yè)模式也伴隨著不少爭(zhēng)議。

情感社交龍頭年入24億的訴困“紅娘”生意經(jīng)

米連科技的核心業(yè)務(wù)圍繞情感社交展開(kāi)，主要覆蓋中國(guó)大陸及海外市場(chǎng)。米連按不同市場(chǎng)，科技米連科技的光鮮產(chǎn)品線清晰分為兩個(gè)層次：一是面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主打產(chǎn)品伊對(duì)針對(duì)30歲左右人群，訴困于2017年推出，米連采用獨(dú)特的科技主持人用戶引導(dǎo)的三方視頻互動(dòng)模式；貼貼則面向18至30歲用戶，于2022年推出，光鮮專注于基于共同興趣的語(yǔ)音社交。二是在海外市場(chǎng)米連科技還推出了HiFami、Chatta、Seeta等產(chǎn)品，主要面向東南亞、中東、北美及南美等地區(qū)的多元化用戶群。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，米連科技在中國(guó)在線情感社交市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。

據(jù)米連科技的招股書，截至今年6月30日，公司的平均月活躍用戶達(dá)990萬(wàn)名，平均活躍用戶達(dá)210萬(wàn)名，平均月付費(fèi)用戶達(dá)120萬(wàn)人。其中，伊對(duì)在同期月活躍用戶月均啟動(dòng)次數(shù)119.6次，大幅超過(guò)該指標(biāo)行業(yè)前十大參與者平均的55.2次。另一APP貼貼，月活躍用戶月均使用時(shí)長(zhǎng)2.7小時(shí)，月活躍用戶月均啟動(dòng)次數(shù)37.6次。

截至2024年6月30日的六個(gè)月內(nèi)，伊對(duì)的月活躍用戶平均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)到8.0小時(shí)，七日留存率高達(dá)72.1%，兩項(xiàng)指標(biāo)均顯著高于行業(yè)前十大的平均水平，位居中國(guó)在線情感社交行業(yè)第一。更值得注意的是，以收入計(jì)算，伊對(duì)在同一領(lǐng)域也排名第一。

米連科技在招股書中對(duì)其商業(yè)模式進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。公司表示，其商業(yè)模式的核心是通過(guò)提供創(chuàng)新的社交體驗(yàn)吸引用戶，然后通過(guò)多元化的變現(xiàn)方式實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。具體而言，公司的收入主要來(lái)源于虛擬禮物、會(huì)員訂閱服務(wù)和廣告三大板塊。其中，虛擬禮物是當(dāng)前最主要的收入來(lái)源，用戶在平臺(tái)上的社交互動(dòng)中通過(guò)贈(zèng)送虛擬禮物表達(dá)情感，而平臺(tái)從中獲得分成收入。

招股書進(jìn)一步解釋，公司的商業(yè)化策略建立在強(qiáng)大的用戶參與度和高黏性的基礎(chǔ)之上。通過(guò)主持人引導(dǎo)的三方互動(dòng)模式，平臺(tái)不僅提高了用戶的參與質(zhì)量，還創(chuàng)造了更多的消費(fèi)場(chǎng)景。主持人用戶引導(dǎo)的三方互動(dòng)模式是公司的基石，可以解決那些在線建立和維持聯(lián)系方面缺乏信心、動(dòng)力或社交技能的用戶所面臨的障礙，截至6月30日，伊對(duì)平臺(tái)已有累計(jì)超過(guò)18萬(wàn)主持人用戶。

與此同時(shí)，平臺(tái)通過(guò)精準(zhǔn)的算法推薦，將合適的用戶連接起來(lái)。米連科技將關(guān)系鏈數(shù)據(jù)視為其獨(dú)特資產(chǎn)，與依賴收入、教育程度、外貌等顯性指標(biāo)不同，公司通過(guò)分析用戶的互動(dòng)模式來(lái)理解用戶行為，并通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)品優(yōu)化提升用戶體驗(yàn)，從而維持用戶的高活躍度和付費(fèi)意愿。

從市場(chǎng)前景看，米連科技所處的賽道具有巨大潛力。全球在線情感社交市場(chǎng)發(fā)展迅速，由2020年的人民幣191億元增長(zhǎng)至2024年的人民幣499億元，并預(yù)計(jì)在2029年進(jìn)一步增長(zhǎng)至人民幣1559億元。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，2024年中國(guó)在線情感社交市場(chǎng)規(guī)模達(dá)632億元，在全球在線情感社交市場(chǎng)中占據(jù)最大的市場(chǎng)份額，達(dá)45.2%。人們情感支持需求的增加、傾訴對(duì)象的多元化，疊加技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)用戶體驗(yàn)的提升，用戶付費(fèi)意愿持續(xù)提高，中國(guó)在線情感社交市場(chǎng)將進(jìn)一步增長(zhǎng)至2029年的人民幣757億元，屆時(shí)中國(guó)市場(chǎng)占全球比重達(dá)48.6%。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，米連科技2024年的營(yíng)業(yè)收入較過(guò)往兩年實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。2022年至2024年，公司收入從10.523億元增長(zhǎng)至23.725億元，尤其值得注意的是，2024年上半年收入已達(dá)19.166億元，顯示增長(zhǎng)加速度明顯。

在盈利方面，公司經(jīng)歷了從虧損到盈利的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2022年和2023年，米連科技均錄得虧損，但到2024年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.456億元，成功扭虧為盈。2025年上半年，凈利潤(rùn)進(jìn)一步增長(zhǎng)至2.618億元。同時(shí)，米連科技的毛利率在2022-2024年分別為44.6%、43.3%和45.6%，今年上半年毛利率更是達(dá)到了49.5%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

成立至今，米連科技也獲得了多家知名機(jī)構(gòu)的支持，包括藍(lán)馳創(chuàng)投、XVC、云九資本、光源創(chuàng)新基金、招銀國(guó)際、小米、順為資本等。

不過(guò)，米連科技在2024年曾完成一輪公司回購(gòu)，所有股東均進(jìn)行了一定的退出。有分析認(rèn)為，這可能意味著公司已經(jīng)為IPO準(zhǔn)備進(jìn)行了股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，也可能反映了早期投資者部分變現(xiàn)或者不夠看好商業(yè)模式的考慮。

米連科技在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于通過(guò)現(xiàn)有產(chǎn)品滲透更多海外市場(chǎng)并開(kāi)發(fā)適合海外市場(chǎng)的差異化產(chǎn)品；進(jìn)一步投資于擴(kuò)大研發(fā)及技術(shù)團(tuán)隊(duì)，升級(jí)核心技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，增強(qiáng)產(chǎn)品及優(yōu)化用戶體驗(yàn)；戰(zhàn)略投資與收購(gòu)；以及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

盡管米連科技在業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)層面表現(xiàn)亮眼，但其商業(yè)模式面臨的爭(zhēng)議和挑戰(zhàn)也不容忽視。特別是其核心產(chǎn)品伊對(duì)的運(yùn)營(yíng)模式，引發(fā)了諸多關(guān)于誘導(dǎo)消費(fèi)和道德風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)疑。

截至9月30日，伊對(duì)APP在黑貓投訴累計(jì)被投訴1055次，其中誘導(dǎo)消費(fèi)是主要問(wèn)題。

伊對(duì)APP引以為傲的“主持人用戶引導(dǎo)的三方互動(dòng)模式”（即“紅娘”模式）在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中同樣引發(fā)了諸多爭(zhēng)議。根據(jù)招股書，該模式旨在幫助缺乏勇氣和技巧的用戶開(kāi)展并維持高質(zhì)量在線互動(dòng)。然而，大量用戶投訴表明，這一模式可能存在著嚴(yán)重的利益沖突。

據(jù)新快報(bào)報(bào)道，多名男性投訴人描述"伊對(duì)"視頻相親APP時(shí)，認(rèn)為"它不是一個(gè)相親平臺(tái)，而是打著相親的幌子直播賺錢的"。這些用戶被APP"免費(fèi)"宣傳吸引，卻發(fā)現(xiàn)視頻相親、添加女嘉賓好友均需充值送禮。有受訪人直言，相親過(guò)程和看“女主播”直播聊天無(wú)異，不同之處在于線上相親房間里還會(huì)有一個(gè)"紅娘"不斷誘導(dǎo)、催促男嘉賓“刷禮物”。

伊對(duì)APP曾向新快報(bào)表示，平臺(tái)沒(méi)有強(qiáng)制消費(fèi)，如果“紅娘”和女嘉賓存在引導(dǎo)男嘉賓送禮，男嘉賓可以保存證據(jù)到APP舉報(bào)，但已送出的禮物不予退還。更值得關(guān)注的是，伊對(duì)APP承認(rèn)"紅娘"可以從男嘉賓給女嘉賓的禮物中獲得一部分收益。這種激勵(lì)機(jī)制本質(zhì)上創(chuàng)造了"紅娘"引導(dǎo)用戶消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，與平臺(tái)宣稱的"幫助用戶建立有意義的連接"的使命存在潛在沖突。

米連科技的商業(yè)模式面臨著顯著的合規(guī)挑戰(zhàn)。隨著中國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)監(jiān)管的加強(qiáng)，特別是針對(duì)虛擬禮物、誘導(dǎo)消費(fèi)等行為的規(guī)范日趨嚴(yán)格，伊對(duì)的商業(yè)模式可能面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。

平臺(tái)表示內(nèi)部有對(duì)"紅娘"進(jìn)行選拔和管理的規(guī)則，需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的培訓(xùn)考試。但在實(shí)際執(zhí)行中，如何有效監(jiān)督數(shù)以萬(wàn)計(jì)的"紅娘"行為，防止其利用信息不對(duì)稱和情感誘導(dǎo)來(lái)促進(jìn)不必要的消費(fèi)，是一個(gè)巨大的運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)。